高瓴资本涉“转融通+蚂蚁搬家式”违规减持？ 隆基绿能频发利好难掩焦虑

专题：新浪财经上市公司研究院

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　经过此前上市公司大股东、董监高通过“离婚、解散、分立”等方式，绕道变相进行减持乱象后，近期又出现了新的减持套路。

　　隆基绿能日前披露的三季报显示，高瓴资本（HHLR）在三季度末，持有公司股份比例已从此前的5.85%降至4.98%，不再是5%以上股东，后续减持也无需再行公告。

　　值得注意的是，在此过程中，隆基绿能未发一则有关高瓴资本的减持公告，高瓴从隆基5%以上股东降至5%以下，减持数百亿元的整个过程悄无声息。

　　那么，核心问题是，作为5%以上大股东，高瓴资本此番操作是否属于利用政策和监管漏洞违规减持？此外，隆基绿能作为当事公司，是否尽到了提醒投资者和信息充分披露的责任？

　　或涉“转融通+蚂蚁搬家式”违规变相减持

　　高瓴资本与隆基绿能的渊源还要追溯到三年前。

　　2020年12月19日，隆基绿能原股东李春安与高瓴资本管理有限公司签署《关于隆基绿能科技股份有限公司之股份转让协议》，李春安通过协议转让方式，向高瓴资本转让其持有的公司股份2.26亿股，占公司总股本的6.00%。

　　次年一季度，高瓴资本首次进入隆基绿能前十大股东。此后直到2022年末，高瓴持有隆基绿能股份比例一直维持在5.85%。

　　今年一季度，事情开始出现变化。

　　2023年3月21日，隆基绿能发布《股东参与转融通业务的提示性公告》称，高瓴资本通过持有的隆基绿能股份参与转融通业务，出借0.85%股份，出借期限为182天，并提示未来90天可能继续借出0.15%的股份。

　　值得注意的是，隆基绿能在公告中明确表示，此举“不属于减持”，不会触及要约收购。因此该公告当时并未引起市场关注。

　　此后披露的一季报显示，高瓴资本持有隆基绿能股份比例从5.85%降至4.85%，也就是说，高瓴按照此前公告，顶格出借了1个点的股份。

　　由于出借的股份不在出借人高瓴资本的名下，此时持股比例降低合理合法。

　　时间来到8月，隆基绿能在当时披露的半年报中显示，高瓴资本出借7581.46万份股份，说明6月末当天，高瓴持股比例与一季度末一致，仍为4.85%。

　　事情的关键点发生在今年三季度。

　　隆基绿能披露的三季报显示，到今年三季度末，高瓴资本持有4.98%股份（37762.0985万股），且明确表示，“截至报告期末，HHLR管理有限公司-中国价值基金（交易所）通过转融通方式出借的股份已全部到期归还”。

　　需要指出的是，根据***2017年发布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，高瓴资本属于“持股5%以上股东”，减持必须按照规定的第八条，“应当在首次卖出的15个交易日前向证券交易所报告并预先披露减持”。 

　　也就是说，在今年三季度期间，高瓴资本通过某种方式，在未任何公告的情况下，涉嫌违规减持了6593.9038万股隆基绿能股份，并且已没有外借股份，持有的隆基绿能全部股份占比从5.85%下降至4.98%，低于5%的强制披露红线。

　　对于高瓴资本如何通过转融通实现变相减持，有市场人士认为，可能的一个合理的解释是，高瓴资本利用转融通业务的漏洞，在出借期间，通过“减持-收回融券-再减持-再收回融券”，在始终低于5%的名义持股比例的情况下，“蚂蚁搬家式”减持。

　　高瓴资本如何利用漏洞并实现减持的真实操作路径还有待监管部门调查核实，但毋庸置疑的事实是，高瓴资本在无任何公告情况下，将隆基绿能的持股比例从5.85%降到4.98%的红线以下。

　　单季业绩同、环比腰斩 新技术难掩隆基焦虑

　　10月30日，隆基绿能发布2023年三季报，前三季度公司实现营收941亿元，同比增长8.55%，归母净利润116.94亿元，同比增长6.54%。其中，第三季度实现营收294.48 亿元，同比下降18.92%、环比下降18.95%，归母净利润25.15 亿元，同比下降44.05%、环比下降54.6%，单季业绩遭遇腰斩。

　　盈利能力转弱是业绩下降的直接因素。

　　受硅料、光伏组件等价格大幅下跌、公司对联营企业投资收益降低，以及海外政策扰动等因素影响，今年第三季度，隆基绿能毛利率为20.77%，同比增加6.73个百分点，环比下降0.77个百分点；净利率为8.49%，同环别下降3.77和6.71个百分点。

　　盈利能力下降背后的根本原因，则是行业供需逐步失衡带来的内卷式竞争急速加剧。

　　据统计，目前光伏制造端的硅料、硅片、电池片、组件四个环节产能均超过900GW；而长江证券研究所数据则显示，2023年和2024年全球组件需求预测分别为525GW和645GW，行业显然已进入过剩阶段。

　　为缓解市场对产能过剩的担忧，隆基绿能频频释放自己技术领先的“标签”。

　　日前，隆基绿能官方发布消息称，美国国家可再生能源实验室（NREL）最新认证报告显示，自主研发的晶硅-钙钛矿叠层电池效率达到33.9%，这也是目前全球晶硅-钙钛矿叠层电池效率的最高纪录。

　　2021年6月，隆基绿能曾宣布实现了23%的叠层转换效率，去年底达到29.55%，今年5月、6月又相继突破31.8%和33.5%。

　　此外，今年10月，公司还公告董事长钟宝申拟自三季报披露日起12个月内通过上海证券交易所系统允许的方式增持公司股份，增持金额不低于人民币1亿元，不超过人民币1.5亿元。

　　但频频释放的利好并没能换来市场的认可，公司股价继2022年下跌31%后，今年又再跌超40%。

　　随着基本面走弱，投资机构卖出并不意外。但高瓴资本通过制度漏洞，“创新”减持方式的行为，是否涉嫌违规，亟需监管部门向市场给出明确回应。